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　　金元证券 王昕 杨杰

　　国内锂电正极材料翘楚、技术优势突出。公司正极材料销量排全球第三位，公司核心客户包括全球6大锂电池企业中的5家。公司钴酸锂技术处于国内先进水平，并具备湿法沉淀多元前驱体制造技术和多元材料火法合成技术。公司自主生产四氧化三钴和多元材料前驱体，产品一致性好。公司的技术实力和产品质量控制能力获得了全球锂电池巨头的认可。

　　产品结构不断完善，畅享行业爆发式增长。公司钴酸锂实现了对全球锂电巨头的批量供货。新推出的锰酸锂已通过全球几家大型锂电池企业认证，开始批量供货；多元材料的国际大客户认证也取得阶段性进展；磷酸铁锂正抓紧研发。我们预计在动力锂电池爆发式增长的拉动下，2009-2015年全球正极材料需求增速将达到26%左右。公司根据行业发展态势，分阶段推出新产品、完善产品结构，将充分受益锂电池行业的爆发式增长。未来公司或通过并购等手段进入其他正极材料领域，将提升锂电材料产业的规模效应和协同效应。

　　市场拓展策略得当、成效显著。公司首先通过技术优势在国际客户中成品牌优势，然后迅速提高国内市场销量。客户优势强化了公司的行业龙头地位，有利于公司掌握行业发展先机。公司先国际、后国内的市场策略取得了巨大的成效，并节省了大量销售费用。

　　公司产能将快速扩张。公司现有正极材料4400吨，10年10月公司超募资金运用项目投产后提高至7100吨，11年底IPO募投项目投产后达到11000吨。届时公司钴酸锂、锰酸锂和多元材料产能分别达6900吨、1470吨和2580吨。公司产能的大幅扩张是业绩增长的保障。

　　公司2010-2012年EPS分别为0.65、1.12、1.70元，对应PE分别为77.64、45.11、29.65倍。我们认为，公司作为锂电池正极材料行业翘楚，技术优势突出、客户优势明显、产品投放时机恰当、产能扩张迅速，将充分受益。给予公司“买入”评级。

　　公司面临技术风险；原材料价格波动风险；客户集中风险和人民币升值风险。