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　　中投证券 李勤

　　投资要点：

　　徐工机械汽车起重机稳健成长。随着我国基础设施建设全面铺开，工程起重机在铁路、公路、桥梁的大型工程建设预设钢架方面得到广泛应用，销量一直稳固上升，09年起重机没有受到金融危机影响。10年1-6月徐工机械销售汽车起重机9865台，同比增长29.7%左右，但销售额仅同比增长17.88%，主要因为2010年预设钢架需要的中小型起重机械较多，单价低于往年。

　　超高的基础设施FAI将在2010年继续发挥后续拉动作用。09年FAI达到创纪录的30.5%，远高于以前历史上最高的26%。但相应的工程机械增速仅有20%，并不相称。超高FAI的拉动作用将在10年显现出来，我们预计徐工全年的起重机械销量增长率将维持在20%以上。

　　徐工机械继续进行技术改造扩大产能，做大主业。徐工计划非公开增发募集资金总额不超过50亿元，将用于徐工机械研发平台提升扩建项目、大吨位全地面起重机及特种起重机产业化基地技改项目、发展大型履带式起重机技改项目、扩大起重机出口能力技改项目、混凝土建设机械产业化基地技改项目、工程机械关键液压元件核心技术提升及产业化投资项目等9个项目，将极大地提高公司的产品竞争力，提升公司的发展空间。9个项目建成达产之后预计可新增收入150亿元，可新增利润22.56亿元。平均建设期3年，投资回收期5.5年。预计新项目将大大增厚公司的盈利水平。兵器集团将与徐工进行战略重组江苏省政府与中国兵器工业集团公司签署战略合作框架协议，兵器工业集团将与徐工集团实施战略重组，并在重型装备方面将给予徐工机械予技术与市场方面重大支持。

　　投资建议与评级。我们预测公司10-12年EPS为2.84、3.48、4.28元/股，按10年15倍PE估值，合理价值42元，给予“推荐”评级。

　　风险提示：通货膨胀预期可能导致中央经济政策的紧缩和基建投资的控制，将对公司的各类建筑机械产品带来不利影响。