海普瑞：设立合资公司 为制剂发展布局
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中投证券 周锐 余文心
投资要点：
合资公司设立有助于海普瑞进入制剂领域，实现肝素钠原料药与制剂一体化。
合资公司成都海通药业注册资本为人民币2000万元。其中海普瑞拟以货币资金出资980万元，占注册资本的49%；成都通德拟以生产技术和相关资产出资1020万元，占注册资本的51%。
合作方成都通德药业有限公司拥有多种产品制剂的生产批文，其中包括肝素钠注射液、肝素钙注射液、肝素钠乳膏等。此举有利于海普瑞将原料药的质量优势拓展至制剂业务，丰富、完善产品结构，实现原料药与制剂的一体化发展。
肝素产业景气仍将持续，公司业绩增长趋势良好。海关数据显示，肝素月度出口量价仍然处于高度景气状态；公司上半年实现净利润5.98亿，预计全年实现我们13-14亿的盈利预测应无悬念。
公司目前主业兼具生物制药和特色原料药双重特性，未来优势有望向制剂领域延伸，给予“推荐”评级。随着募集资金的到位，公司主营业务肝素钠原料药的产能将逐步释放，我们认为未来几年海普瑞仍将维持高速增长，预测公司2010-2012年的EPS为3.49、4.72和6.74元，成长性十分突出；合资公司贡献利润虽为时尚早，但此举有利于完善公司产品结构并进行产业升级，是未来5年的重要看点。我们给予“推荐”的投资评级。
风险提示：肝素钠原料药质量控制风险。
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