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　　招商证券 林建

　　投资要点：

　　非公开增发：基本情况。

　　发行方式为在证监会核准之日起6个月内择机向特定对象非公开发行，非公开发行的股票数量不超过3600万股，发行价格不低于35.64元/股，拟募集资金总额不超过12.8亿元，募集资金主要投向于提金尾渣综合回收利用项目、收购金兴矿业55%股权及矿山采选系统改造项目等。

　　主业得以加强：做大做强复杂金精矿冶炼。

　　提金尾渣综合回收利用项目，旨在解决黄金冶炼行业尾渣堆放存在的资源浪费和环境污染问题，拟综合回收黄金冶炼过程中产生的提金尾渣，并搭配部分复杂金精矿为主要原料，采用先进冶炼工艺，最终实现金银和原料中铅、锌等副产品的回收，达到资源综合回收利用的目的，具有良好的社会效益和经济效益。该项目建设周期为18个月，预计投资额6.7亿元(约占所募集资金的比重为52%)，年可处理提金尾渣5万吨、复杂金精矿7万吨，规划产能为黄金7.01吨/年、白银50.01吨/年、电铅锭3.3万吨/年等。项目达产后年均实现销售收入19.2亿元，净利润8,981.10万元。

　　扩大资源储备：增强可持续发展。

　　公司拟用此次非公开发行募集资金中约1.11亿元收购恒邦集团持有的金兴矿业55%股权。金兴矿业主要从事黄金采选及金精矿销售，拥有7项采矿权、19项探矿权，勘查面积共计100.96平方公里，金金属量储备合计10.513吨。本次收购将增加公司黄金矿产资源5.78吨，增幅约为16%，为公司金精矿供给提供稳定的原料来源，增强公司可持续发展能力。

　　矿山系统改造：提升毛利率水平。

　　此外公司拟使用非公开发行募集资金中的2.87亿元对腊子沟金矿金牛山矿段等6个矿山项目进行系统改造，系统改造将进一步扩大公司矿山生产规模，提高公司自产金精矿的比重，提升公司整体毛利率水平。

　　投资建议：维持“买入”。公司非公开增发，有利于做大做强复杂金精矿冶炼主业、扩大资源储备、提升公司整体毛利率水平，维持对公司“买入”投资评级。