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　　齐鲁证券 傅苏

　　投资要点：

　　事件：国务院9月8日审议并通过了《国务院关于加快培育和发展战略性新兴产业的决定》，会议提到要求快速推进生物产业，鲁抗医药受此信息影响涨停。

　　公司是抗生素四大生产基地，其实更是生物制药的一线企业。公司作为最早的抗生素规模化生产企业，主要通过微生物发酵来获得抗生素产品，特别是青霉素产业，几乎都是微生物发酵获得。09年10月公司7-ACA酶法贯通后，头孢产业链也基本实现了生物法生产，不仅成本大幅降低，同时降低了环境污染。

　　产业符合国家生物产业规划要求和公司自身生物医药产业的未来定位。

　　四季度是制剂销售旺季，公司全年制剂销售增长25%以上无忧。抗生素行业具有季节性，一般一四季度是需求旺季，二三季度为淡季。公司制剂业务有21个品种进入医保目录，受益医保扩容和目前招标工作的顺利实施，预计四季度同比增长有望超过30%，全年增长25%以上无忧。

　　7-ACA价格四季度有望再次冲高，合理区间在800-850元/公斤。下游制剂需求带动原料药7-ACA需求的增加，同时受到山西威奇达厂房搬迁影响，近期7-ACA价格在经历8月份的低迷后重新超过800元/公斤，我们预计四季度合理价格区间为800-850元/公斤，公司全年7-ACA产品的毛利率超过30%。

　　7-ACA扩产项目有望提前至9月投产。公司原计划在四季度7-ACA产能增加到70-80吨/月，但根据目前市场供需形势以及公司领导层的精神面貌，我们预计7-ACA扩产项目有望在9月份投产，10年7-ACA产能将超过640吨，比原先预计的超出40吨以上，预计可增加收入3千万元。同时扩产后11年产能将达900吨，如果平均售价为800元/公斤，收入可达5.4亿元，利润增长50%以上。

　　青霉素工业价格保持保持70元/BOU以上。据监测显示，2010年9月青霉素盐价格小幅回调到70元/BOU。受国内外市场需求影响，未来会有小幅变化，但四季度价格有望保持在70元/BOU以上。

　　维持鲁抗医药的盈利预测。预计2010-12年鲁抗医药的净利润分别为1.82亿元、2.37亿元和3.06亿元，对应EPS分别为0.31元、0.41元和0.53元，同比分别增长383.95%、30.18%和29.10%。与前次预测保持一致。

　　鉴于四季度抗生素行业景气来临，我们认为鲁抗医药是2010年四季度原料药板块的首选目标，目标区间10.25-12.30元。7-ACA价格回升再次验证我们对其全年平均价格在850元/公斤的合理判断，我们认为7-ACA是公司今明两年的最大亮点，但这仅仅是公司业绩反转的开始，随着公司兽药龙头地位的不断稳固以及招商项目的落实，未来业绩有望加速增长，我们认为公司是目前原料药板块中最好的投资标的，维持“买入”的投资评级。