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　　招商证券 贾祖国 洪俊骅

　　中大股份为专业的控股投资公司，公司目前的主营业务为汽车贸易与服务、房地产业、国际贸易、期货经纪和投资业务。五大业务中汽车贸易与服务与房地产业务为核心业务。我们看好公司“好房好车，品质生活”的理念和未来公司业绩快速提升的潜力，首次给予公司“审慎推荐-A”的投资评级。

　　物产元通是公司第一主业：公司拥有42家品牌厂商的代理资格，拥有87家4S门店，年汽车销售额在150亿元以上。目前公司的汽车保有辆为100万辆，杭州市的市场占有率达到20%，后服务的吸收率达到了72%以上。未来公司的发展重点将从前台的汽车销售逐渐转移到毛利率更高的后台服务业务。

　　房地产业务是公司利润最主要来源：目前公司在上海、无锡、南昌、武汉、成都、杭州、富阳以及嵊州8个城市共拥有项目12个，拥有土地储备(未结算面积)254.62万平方米。按照公司以后年均60万平方米的开发速度，可供公司未来4年的开发。公司的项目成本较低，未来随着开工量的上升，房地产业务将在未来三年保持30%以上的快速增长。

　　期货业务位列全国五强：中大期货目前全国规模排名第五，浙江省内排名第二。中大期货目前在北京、上海、重庆、福州、永康、温岭、温州、海宁、义乌设有12家营业部。公司拥有2万名期货客户，400名股指期货客户。客户的保证金逾20亿元。目前中大期货的发展重点是努力发展商品期货，重点发展中高端客户。

　　股权投资起到平滑业绩的作用：中大投资目前为中大集团管理的资产超过10亿元人民币，目前公司股权投资的市值近5亿元，获利丰厚。中大投资2009年实现投资收益1.37亿元，今年上半年实现投资收益9千万元。

　　业绩预测与投资评级：我们预测公司2010年、2011年及2012年的EPS是1.13元、1.46元及1.93元。公司2010年的RNAV为18.26元。我们按照2010年20倍PE给予公司股价22.60元的目标值，首次给予公司股票“审慎推荐—A”评级。

　　风险提示：房地产市场调控风险；证券市场单边下跌风险。