凤凰股份：文化地产的实践者
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德邦证券 郑庆平 黄玉梅
公司介绍：09年12月，凤凰股份借壳ST耀华，完成了资产置换与注入。公司作为年轻的地产开发商，提出“文化地产”独特模式，凭借大股东的优势，公司有望快速成长。
公司发展的三大潜力：(1)文化产业振兴的政治需求下，凭借大股东在文化产业的优势地位，文化地产模式将得到推广，土地储备规模有望快速扩张；(2)现有储备内涵价值高，未来的储备也有望占据CBD或准CBD的核心位置，未来盈利空间大；(3)大股东的大力支持。
现有项目将在明后年集中竣工，业绩有望翻番：由于项目储备少，今年结算的项目仅有和熙A地块的住宅部分。目前公司正在加紧开工建设，从10月份开始，凤凰和美项目以及和熙B地块(商业部分)将形成供应。由于这两个项目位置佳，公司的定价也以快速销售为策略。预计2011年的结算收入将同比增长87%。我们预计，公司2010-2012年的EPS为0.27、0.64、0.84，明年业绩有望翻番。
盈利预测和投资意见：公司目前土地储备在行业中偏少，但是位置决定了其含金量较高。“文化地产”的模式如果顺利推广，公司的项目储备有望快速扩张。大股东的强力支持，是公司快速成长的重要因素。
考虑公司目前持有的南京证券5000万股权(不考虑潜在1.48亿股)，RNAV为6.3元/股，当前股价溢价仅4%。2010-2012年EPS为0.27、0.64、0.84，对应PE为25.2、10.68、7.86。当前价格具有一定的安全性。考虑公司的成长性，我们给予公司“增持”评级。
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