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　　东兴证券 周宏宇

　　事件：

　　中国西电(601179)8月18日公布了2010年中报：报告期内，公司实现营业收入66.65亿元，同比增长13.5%，实现利润为6.48亿元，同比增长25.6%。基本每股收益0.13元，与去年同期持平。

　　积极因素：

　　报告期内，公司通过了国家高新技术企业认定，科技创新成果显著，获得2009年度国家科技进步一、二等奖各1项，2009年度陕西省科学技术奖6项、中国机械工业科学技术奖8项、国家能源局科技进步奖2项、西安市科学技术奖10项，第十一届中国专利奖优秀奖2项，取得授权专利90件(其中发明专利10件)，同比增长38.5%。同时，多个重点产品创新取得重大突破。

　　科技创新与市场相结合，创新成果显著。完成了21项直流场成套设备和22项铁道电气化成套装备的国家级鉴定，多项产品达到国际先进水平；以市场为导向，研制成功了一批具有国际先进或领先水平、市场急需的新产品。

　　加快产业链延伸步伐，完善产业布局。瞄准电力电子产业巨大的市场前景，以西电西整公司为基础，整合公司内部的相关资源，成立了“西电电力系统公司”，发挥成套优势，打造公司电力电子产业的发展平台。

　　国际市场通过实施“走出去”战略，着力构筑亚、非、欧、美的“海外四大片区”，全力打好“海外新市场开拓攻坚战”。

　　消极因素：

　　输变电行业供需矛盾日益突出，公司上半年订货有所下降，下半年订货压力加大；市场竞争的加剧，导致产品价格下降，压缩了公司的利润空间，对公司整体盈利造成一定影响；应收账款仍然偏高，直接影响公司资金的周转速度和流动性，对公司经营带来的风险增大。

　　业务展望：

　　今日，国家电网宣布，“十二五”期间是我国特高压电网发展的重要阶段，在特高压交流试验示范工程的基础上，需加快“三华”特高压交流同步电网建设。

　　随着世界经济回暖，国际市场需求必然逐渐走出低谷。

　　投资建议：预测2010-2012年主营业务收入分别为：149亿、176亿、207亿元，每股收益分别为：0.30、0.32、0.40元，分别对应24倍、22倍、18倍PE，维持“推荐”评级。