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　　招商证券 贾祖国 洪俊骅

　　中期业绩略低于预期：2010年上半年，公司实现主营收入5.49亿元(YOY913.5%)；实现净利润1.04亿元(YOY766.49%)；营收和净利润同比大幅度增长主要是因为去年公司还未实现重组，业绩不具有可比性。公司实现EPS0.18元，略低于我们的预期。

　　公司的销售情况较为理想：公司6月份的销售额超过了1个亿，5月份也超过了6千万，目前公司推出的格力香樟的商铺也获得了不错的销售业绩。公司上半年累计实现预售近15亿。

　　公司提出了专注城市、专筑生活的质量目标：公司的建筑质量在珠海名列前茅，公司的建材采用甲控的操作模式，即避免了质量出现问题，又可以较好的控制成本。公司提出了用工业化生产的标准来建筑住宅，在近期公司的系统化管理升级完成后，未来公司的品质与开发效率将更上一层楼。

　　公司的业绩今年看广场、明年看香樟、后年看海岸：公司的格力广场1期A区将在今年全部结算，明年结算的主要项目为格力香樟项目，今年下半年格力海岸项目已经正式动工，明年实现预售，后年将贡献业绩。

　　业绩预测与投资评级：我们维持先前的盈利预测，公司2010年、2011年、2012年的业绩分别为0.57元、0.73元及1.00元。公司2010年的RNAV为10.61元。我们按照2010年20倍PE给予公司股价11.40元的目标值，维持公司股票“强烈推荐—A”评级。

　　风险提示：公司预收账款保障度偏低。