点击查看最新行情

　　招商证券 贾祖国 孟群

　　上半年EPS0.17元，同比增长406%：2010年上半年主营收入1.5亿(YOY-39%)，归属母公司净利润1.23亿(YOY542%)，EPS0.17元，主要是出售奉化银泰置业有限公司实现投资收益1.03亿元，联营企业杭州海威贡献投资收益7505万元。

　　预售帐款达18.6亿，是2009年地产收入7倍，对应项目将进入结算周期：

　　期末预售帐款18.6亿，其中北京大红门项目17.7亿元。大红门项目商业部分由公司持有并已出租，住宅部分已售罄并将进入结算周期。开工计划下调，但2010年开复工面积仍将是2009年销售面积的4.7倍，结算面积的18倍：公司将新开工计划下限由54万平米下调到8.9万平米，缩减的主要是长沙武广国际城项目。由于2009年公司地产销售面积和结算面积基数较低，按新开工计划的下限计算，新开工加开复工面积达到35.9万平米，是2009年销售面积的4.7倍，是2009年结算面积的18倍。

　　业绩预测与投资评级：预计2010-2012年EPS分别为0.34元、0.54元和0.74元，年均复合增长71%。鉴于公司业绩的高增长与高确定性，我们给予2010年25倍PE，目标价8.5元。维持“审慎推荐-A”的投资评级。

　　风险提示：长沙武广国际城的项目进度可能受到市场影响。