中国国贸：三期A已开业 进入业绩拐点
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招商证券 贾祖国 孟群
上半年EPS0.12元，同比下降26%，主要受三期A开业的影响：2010年上半年主营收入4.24亿(YOY-3.2%)，归属母公司净利润1.21亿(YOY-26%)，EPS0.12元，主要是受国贸三期A开业前费用增加影响。
物业出租情况延续了2009年下半年的趋势：出租率提高，商铺租金大幅上涨，但写字楼和公寓租金有所下降。上半年写字楼平均租金354元/平米/月，同比下降5.1%环比下降2.8%；写字楼出租率98.2%，同比提高1.6%和2.4%；商城平均租金871元/平米/月，同比上升14%环比上升10%；商城出租率96.3%，同比下降0.9%环比下降0.2%；公寓平均租金187元/平米/月，同比下降11.5%环比下降5%；公寓出租率84%，同比上升11%环比上升9%。
三期A已于8月30日开业：公司已于2010年8月取得三期A的竣工验收备案，并在8月30日举行了国贸全面开业20周年暨国贸大厦开业庆典，到2011年国贸收入和利润将比2009年翻一番。
业绩预测与投资评级：预计2010-2012年EPS分别为0.15元、0.58元和0.79元。按明年25倍PE估值，目标价14.5元。维持“强烈推荐-A”的投资评级。
风险提示：国贸周边写字楼、公寓供给可能抑制租金的上涨。
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