冠城大通：海西项目正获得进展
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招商证券 贾祖国
半年报基本符合预期：报告期内，公司实现营业收入27.75亿元，同比增长71.93%。实现归属于母公司的净利润2.09亿元，较上年同期数增长122.34%。每股EPS为0.28元，略低于我们前期0.30元的预期。其中，报告期内实现结算面积6万平方米；实现主营业务收入8.83亿元，较上年同期增长17.73%；实现净利润2.27亿元。报告期末公司房地产业务未结算的预收账款为53.72亿元。
上半年房地产销售情况：公司房地产业务共实现销售面积9.11万平方米，实现销售额19.24亿元，主要项目有太阳星城B区两栋住宅约3万方，冠城名敦道约2万方。
下半年销售计划：下半年太阳星城B区最后一栋住宅会推出，约1.9万方，目前公司没有降价打算。
海西项目正获得进展：目前正请上海交大的专家做规划。争取明年7月前完成所有土地招拍挂。该项目总土地不到3000亩，其中1000亩是住宅。
股票估值及投资评级：我预计2010-2012年公司EPS分别为1.02元、1.59元和2.04元。考虑到海西项目，公司RNAV提高到11.3元。给予公司2010年15倍PE，目标价15.3元。维持“强烈推荐-A”的投资评级。
风险提示：调控趋严厉可能会影响公司销售，导致业绩低于预期。
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