应收账款高居 积聚经营风险 

　　记者  高丽霞  见习记者 戴韵

　　创业板上市不到一年已出现诸多“瑕疵”。吉峰农机和梅泰诺今年中期的应收账款竟是净利润20倍以上，位于创业板上市公司中的第一、第二位。除此以外，还有9只创业板个股应收账款为净利润的10倍以上。其中，九洲电气(300040)的应收账款22.31倍于净利润，排名第三；南都电源(300068)则以17.71倍位居第四。

　　九洲电气：应收账款是净利润的22倍

　　今年1月8日上市的九洲电气，上半年的业绩还算令人满意。2010年上半年，公司实现营业总收入16,130.84万元，比上年同期增长20.81%；实现净利润1431.92万元，同比增长29.04。然而公司上半年应收账款为31946.44万元，占当期流动资产的35.40%，与上年期末24559.97万元相比，增长了30.08%。其他应收款也由上年期末的2594.68万元增加至4178.52万元，增长了61.04%。

　　与吉峰农机和梅泰诺一样，九洲电气的应收账款也是逐年上升。2007年-2009年，公司的应收账款分别为10722.78万元、17612.96万元和24559.97万元。公司应收账款周转率分别为2.34、2.32和2.11，呈逐年下降趋势。应收账款的不断增长使公司运营资金拮据，2010年上半年，公司的经营活动现金净流量为-6156.08万元。

　　对此公司解释，应收账款项目期末数较期初数增加主要是公司销售规模不断扩大以及新客户增加影响，部分客户回款减缓所致。

　　事实上，作为电力电子设备制造业，公司存在激烈的同行竞争。据统计数据显示，公司2008年主要经济指标工业总产值在行业统计的国内高压变频器企业中名列第三位。尽管如此，本公司的国内高压变频器市场份额与排名第一的利德华福仍有较大差距；同时，国家"节能减排"政策提升了电力电子设备的市场需求。近几年，迫于能源短缺和节约资源的双重压力，国家积极实施全社会节能降耗政策，建设节能型社会，促进经济社会可持续发展。电力电子产品的应用迅速扩大，电力电子设备制造业迎来了巨大的发展机遇。

　　在利好前景和激烈竞争的推动下，公司必然快速扩展占据市场。证券人士分析，迅速扩张在短期内会带来业绩的上升，但长远来看，应收账款的增多必然带来公司经营风险的上升。

　　南都电源：客户集中回款慢

　　与九洲电气不同，今年4月份才上市的南都电源上市后的第一份中报并不乐观。2010年上半年，公司实现营业总收入64,525万元，实现归属于上市公司股东的净利润 3,262万元，较上年同期减少69.48%。2010年上半年主营业务毛利率为19.25%，比去年同期下降13.38个百分点。

　　尽管公司业绩大幅下滑，应收账款却有所上升。2010年1-6月，公司应收账款共为57774.87万元，与09年末的46018.41万元相比增长了25.54%，占流动资产的24.57%，公司应收账款为净利润的17.71倍之多。对于公司应收账款的增多，公司仅简略解释是由于上半年是国内行业回款淡季。

　　实际上，公司客户的过度集中才是应收账款增多的主要原因。2007-2009 年，公司对前五大客户销售的金额占本公司营业收入的比例分别为 60.02%、58.21%、62.48%。今年上半年，前五大客户销售的金额占本公司营业收入的比例为60.45%。公司曾在招股说明书中指出，公司主要客户实力雄厚，谈判能力较强，对这些客户销售的货款回收期较长。在应收账款金额前5名名单上，排在第一位的中国移动通信有限公司占应收账款总额的比例高达31.96%，而中国移动通信有限公司也是公司的第一大客户；公司第二大客户中国电信股份有限公司排在应收账款金额的第二名，占应收账款总额的比例为17.66。光是前2大客户的应收账款就约为总额的50%。