新和成：维生素E价格有望稳中有升
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中投证券 周锐 余文心
公司公布2010年半年报，归属于上市公司的净利润同比增长52.67%，实现每股收益1.14元(按最新股本48396股计算)，符合市场预期。公司预告1-9月净利润同比增长0-30%，合EPS1.37-1.79元。
投资要点：
维生素E同比收入大幅增长。因09年同期维生素E销售低迷，10年上半年新和成的VE收入同比大幅增长42.95%，毛利率同比有所提高。维生素A毛利率有所提高。受益于09年下半年以来的价格回升，公司维生素A的毛利率有较大幅度提高，从18.8%提高到51.07%，销售收入也出现了大幅增长。
香精香料业务还需时日。公司募集资金投入的茉莉酮酸甲酯等香精香料项目尚未投产，该类产品上半年营业收入同比下降8.32%，毛利率也有所下降，见到效益还需时日。
年内VE和VA价格仍将稳中有升；近期新和成、西南合成等厂家陆续停产检修，DSM维生素E产品也上调至130元/公斤，且不接受新的订单，再加上天然VE价格的上涨，预计未来VE价格整体仍将稳中有升。VA方面新和成也处于停产检修状态，厦门金达威的报价已经达到135元，预计未来价格也会稳中有升。
维持“推荐”的投资评级。目前维生素E正处于景气回升过程中，我们预计公司2010-2012年的EPS为2.27、2.39和2.62元，维持“推荐”的投资评级。
风险提示：
大宗原料药企业产品价格和估值波动都较大。
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