海翔药业：成功契入跨国公司产业链
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中投证券 周锐 余文心
公司公布2010年半年报，归属于母公司的净利润同比增长237%，实现每股收益0.29元，同时公司公告2010年1-9月归属于母公司的净利润将同比增长280-310%，合EPS0.46-0.49元。
投资要点：
盈利能力迅速提升。海翔药业2010年上半年营业收入同比增长24.86%，但由于毛利率水平从19.6%提升到27.7%，归属于母公司的净利润同比增长237%，盈利能力迅速提升。
培南类药物受益于专利过期大幅放量。受益于美罗培南等产品的专利过期，拉动了其上游的核心中间体4-AA及其他中间体的销售，培南系列销售收入同比增长158.48%。
来自BI公司的国外定制加工业务销售收入放量具备较强持续性；随着勃林格殷格翰(BI公司)的专利药达比加群的销售放量，拉动海翔的定制加工业务的大幅增长，10年上半年销售收入达到6243万元，较09年的全年的销售额几乎翻番，随着达比加群的销售放量，海翔的定制加工业务增长具备较强可持续性。
公司将建造高端API专属生产区域，充分发挥定制生产优势。海翔利用其出色的有机合成能力，成功契入跨国公司全球产业链，并建立高端专属API生产区域，力求将定制生产扩展到更多领域。
业绩增长具备较强可持续性，给予“推荐”评级。海翔药业在中间体原料药领域具备优势，和跨国公司形成互补，业绩实现了高速成长并有较强可持续性，给予“推荐”评级。
风险提示：
全球原料药市场竞争激烈，业绩波动性大。
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