TCL集团：存货压力较大 复苏需待四季度
新浪提示：本文属于个股点评栏目，仅为证券咨询人士对相关个股或板块的个人观点和分析，并非正式的新闻报道，新浪不保证其真实性和客观性，投资者据此操作，风险自担。一切有关该股的准确信息，请以沪深交易所的公告为准。
国泰君安 方馨 王稹
本报告导读：
彩电销售低于预期，渠道库存与工业库存清理见成效，业绩复苏需待四季度。下调2010-2012年全面摊薄EPS分别至0.08元、0.11元与0.16元，维持“中性”。
投资要点：
TCL集团2010年上半年实现营业收入231.58亿元，同比增长32.2%；营业利润-1.54亿元，考虑节能补贴1.39亿元后盈亏基本平衡；净利润1.58亿元，同比增长59.3%。每股收益0.05元，全面摊薄0.04元。
彩电销售低于预期。彩电收入88.97亿元同比增3.6%，其中内销57.16亿元同比增8.2%，低于预期。主要源于：1.LCD内销量增长29.2%，低于行业的59.9%；2.LCD出口下降10.5%，主要受飞利浦订单影响；3.CRT销量内销下降30.4%，其中47%为下乡产品。
二季度集中清理彩电渠道库存。由于对彩电市场预期过高，导致二季度忙于清理渠道库存；同时外资品牌降价猛烈，毛利率环比下滑0.9个点至13.1%。内销不旺与出口下降使得二季度收入环比下降，营业管理费用率环比上升2.3个点。
中期库存压力较大，三季度工业库存将得到清理。中期库存74.82亿元，比年初上升8.46亿元；其中产成品增加4.56亿元，原材料增加3.47亿元。截至7月中，渠道旧型号库存已基本清理完毕，开始消化工业库存，同时新产品出货比例上升。7月LED背光电视销量份额已占到8%，内销占比更高。
通讯业务与翰林汇是亮点。手机销量增长163.4%，TCL通讯盈利2.20亿元。翰林汇收入50亿元同比增50%，利润1亿元以上。
政府补助平滑面板项目波动。本期确认面板补贴1.8亿元，其余确认为递延收益，可平滑面板波动并带来业绩弹性。未来补助还有望增加。
我们认为，公司业绩复苏至少要到四季度，液晶面板迅速降价与竞争加剧考验盈利能力。我们下调公司2010-2012年全面摊薄EPS分别至0.08元、0.11元与0.16元，维持“中性”评级。
|
|
|
|
