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　　国都证券 魏静

　　核心观点：

　　事件：2010年上半年公司实现营业收入169.46亿元，较上年同期增长98.43%；实现归属上市公司股东净利润总额28.75亿元，较上年同期增长162%，拟向全体股东每10股送红股11股并派发现金股利1.3元(含税)。

　　点评：

　　泵机、挖机成为增长动力。公司主导产品混凝土机械收入达到87.7亿，同比增长117%，占公司总收入53%，毛利率提升了1.24%。上半年公司完成了对湖南汽车制造有限公司的收购，湖南汽车的混凝土搅拌机等产品的注入完成后，使得公司在混凝土机械行业保持了产品链的完整，继续维持了行业龙头地位。挖掘机产品在公司收购昆山三一重机挖掘机资产后，成为公司第二大产品，上半年收入达到34亿，同比增长128%。国产挖掘机目前市场份额较小，进口替代空间较大，且挖机作为工程机械重要组成部分，国内市场普及率尚低，公司产品覆盖大、中、小挖，实现了产品多元化，随着市场对国产挖掘机性能的认同，预计未来保持快速增长。

　　起重机未来增长可期。汽车起重机上半年收入达到12.3亿，同比增长162%，毛利率提升了1.24%，三一重工完成收购三一汽车的股权时，承诺三一汽车2010年实现的净利润数不低于2.44亿元，2011年实现的净利润数不低于4.17亿元，2012年实现的净利润数不低于5.53亿元，增速分别为30%，71%，33%，为公司未来业绩增长提供有力的保障。公司履带起重机上半年同比增长16%，中国履带起重机市场仍处于发展初期，国外履带起重机在移动起重机中所占比重一般在15%以上，日本达到30%，但在中国比例不足6%。作为风电吊装、核电领域的首选设备，预计未来市场前景广阔。

　　国际化稳步推进。继在印度、美国、德国投资建设研发制造基地后，公司逐步完善了国际战略布局，与巴西圣保罗州政府达成了投资两亿美元在圣保罗州建立工程机械生产基地的投资意向，拟生产挖掘机、履带起重机等工程机械产品。巴西面临奥运会及世界杯两大赛事，大量场馆建设带来工程机械需求旺盛，将带来公司海外业务快速增长。

　　盈利预测与评级。我们预计2010—2012年的EPS分别为1.7元、2.2元和2.67元，对应8月26日收盘价PE在15倍、12倍和10倍；给予“强烈推荐-A”评级。