建发股份：贸易房产齐绽放低估值的稳健品种
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广发证券 沈爱卿 赵强 李音临
净利润大幅增长92.4%，双主业争相斗艳。上半年实现营业收入293.7亿元，同比增长67.9%；净利润7.9亿元，较去年同期增长92.4%；全面摊薄每股收益为0.35元。公司业绩的大幅增长源自双主业的优异表现。其中，贸易业务规模大幅增长，且毛利小幅提升；房地产业务毛利率大幅提升。
销售27亿，完成去年全年62%，下半年销售压力不大。2010年上半年，公司旗下两大房地产业务平台“联发集团和建发房产”共实现销售面积29.5万平米，同比下降26.6%，实现销售金额27.2亿元，同比增长13.2%。上半年公司已经完成去年全年销售收入的62.1%，下半年销售压力不大。
拿地谨慎，延续稳健。公司的拿地策略谨慎，且延续稳健作风。上半年，公司仅拿下2块地，且均有较好的盈利前景。
投资评级：低估值稳健品种。尽管下半年业绩增速会放缓，但预计全年仍可取得0.6元的EPS，对应动态PE仅为11.8倍。相对于贸易行业20倍的动态PE以及房地产行业14倍的动态PE，公司具备较低的相对估值。从绝对估值看，目前股价折价率为11.4%，已经具备一定的安全边际。我们看好公司的稳健发展模式、海西及公司贸易发展前景、以及公司房地产业务全国二三线城市布局的成长潜力。而且公司具备估值优势以及资产注入预期。我们认为公司是现阶段比较好的投资标的，维持“买入”。
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