世纪鼎利：业绩达预期 利润高分配
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东海证券 康志毅
投资要点：
上半年业绩符合预期。2010年上半年公司实现营业收入1.7亿元，同比增长50%；营业利润7,564万元，同比增长74%；净利润7,351万元，同比增长55.8%；摊薄每股收益1.36元，符合预期。第二季度公司实现营业收入9,530万元，同比增长40%；净利润4,039亿元，同比增长22%；摊薄每股收益0.75元。中期利润分配预案为每10股转增10股派1.5元(含税)。
二季度营收略有放缓，优化服务为亮点。二季度营业收入略有放缓，我们认为主要是由于同期基数已经开始大幅增长所致。营业收入中，测试系统相应收入为1.14亿元，同比增长31%，保持快速发展态势，其中便携式、自动测试分析系统收入均实现了大幅增长，分别同比增长50%、84%；优化服务收入为增长亮点，实现收入为5,630万元，同比增长112%，主要是由于公司运用募集资金扩充人员，优化服务能力得到提高。
综合毛利率提升，费用率下降。综合毛利率67.7%，同比提升2个百分点，主要是由于优化测试设备毛利率的提升，分析系统整体毛利率78.6%，同比提高了6.1个百分点。公司未披露去年同期报表，东海推算，公司期间费用率21.3%，较同期下降约4个百分点，其中募集资金后的利息收入增加是主要原因。
关注焦点：①来自联通、电信收入占比约为30%，下半年2家运营商对3G网络均有网优计划，对公司分析系统及优化服务需求大；②公司对系统设备厂商的销售规模逐年扩大，借船出海需要关注。
盈利预测及投资建议。预计公司2010-2012年每股收益分别为3.07、4.10、5.11元，对应动态PE分别为48x、36x、29x，估值水平基本合理，但我们认为公司一方面受益于运营商的网络优化，一方面向系统设备商突破，仍有超预期可能，因此维持公司“增持”评级。
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