国元证券：中报点评
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中原证券 谢佩洁
事件：
国元证券公布2010年中报。2010年1-6月份，公司实现营业收入9.37亿元，同比减少10.57%；归属于上市公司股东的净利润4.22亿元，同比减少8.55%；基本每股收益0.215元。
点评：
业绩下滑源于市场环境的不利。上半年，证券市场的震荡下行、佣金战激烈，公司自营投资收益、经纪业务收入均出现了较大下滑，虽然投行业绩靓丽、实现净收入同比增长550%，仍未能扭转公司整体业绩下滑的趋势。
经纪业务：2010年上半年，公司经纪业务实现净收入5.57亿元，较之去年同期6.29亿元减少11.45%，主要是由于上半年佣金率的下滑。
自营业务：2010年上半年，公司证券自营业务由去年同期盈利0.69亿元转为亏损0.07亿元。分季度来看，一季度公司自营业务盈利0.15亿元；二季度A股市场的大幅回调，自营业务亏损0.22亿元。
投行业务：2010年上半年，公司投行业务实现净收入(含证券承销、财务顾问、保荐收入)1.43亿元，较之去年同期0.22亿元大幅增长550%。
资产管理业务：2010年上半年，公司资产管理业务实现净收入0.047亿元，较之去年同期0.059亿元减少20.33%。
基金管理：公司持有长盛基金41%的股权，报告期内，长盛基金实现营业收入3.28亿元，净利润1.70亿元，对公司投资收益贡献0.70亿元。截至6月底，长盛基金资产规模367.47亿元，在60家基金管理公司中排名第24。
创新业务。融资融券业务：公司已向证监会申请第三批融资融券试点资格；直投业务：直投子公司——国元股权投资，报告期内实现净利润399.66万元；股指期货业务：报告期内，公司收购五矿海勤期货以满足IB业务申请资格；控股的国元期货报告期内实现营业收入1037.30万元，净利润17.09万元。
投资评级：基于对下半年A股市场保持窄幅震荡运行格局的判断，我们预计公司下半年业绩基本与上半年持平，维持公司“观望”的投资评级。
风险提示：证券自营投资收益和经纪业务收入受证券市场行情影响较大。
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