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　　山西证券 梁玉梅

　　投资要点：

　　同期基数较低，利润大幅增长，全年高增速仍值得期待：2010年上半年主营业务收入为5.61亿元，同比增长52.86%，实现净利润8163万元，同比增长86.33%。由于消费类市场较金融危机时大幅回暖，公司的热缩材料呈现出迅猛的增长势头，营业收入增幅分别达76.78%。电路保护元件增幅达到88.31%。而电网设备业务，由于国家投资及招标进度略有放缓，营业收入同比下降4.36%。金融危机在2008年底-2009年上半年对公司影响较大，尤其是热缩材料。2009年1-6月公司合并报表净利润为4,908.82万元，同比下降19.11%。随着国家经济刺激计划的逐步落实和市场逐步复苏，2009年第二季度开始公司营业收入和净利润开始大幅回升，2009年全年公司净利润实现增长42.16%。受1-2季度基数较低影响公司2009年利润实现了大幅增长，随着下半年基数的提高，预计全年增速有所降低，但预计净利润仍能维持在50%左右的增速。

　　热缩材料受益于消费市场增长：由于消费类市场的回暖，公司的热缩材料呈现出迅猛的增长势头，营业收入增幅分别达76.78%。公司生产的热缩材料类产品可广泛应用于电子、家用电器、通信、电力、汽车、管道防腐等行业，其需求量与上述行业的发展密切相关。目前国内家电、汽车等行业仍维持可观增速，公司电子、汽车用热缩材料具有较好市场空间，预计未来仍能维持20%-30%的增速。

　　公司电网业务前景良好，受益于智能电网建设：电网设备业务，由于国家投资及招标进度略有放缓，营业收入同比下降4.36%。公司电网设备类产品主要包括电缆附件、微机防误闭锁装置、阻燃型热缩绝缘母排、环网柜、电缆分接箱等。2010年上半年，公司完成对深圳南瑞的绝对控股，进一步提高了公司在电网设备领域的综合实力。深圳南瑞是我国变电站母线保护和变电站综合自动化产品的主要供应商，占据较高的市场份额，深圳南瑞是我国主要的电网二次设备供应商之一，未来充分受益于智能电网建设，预计未来保持良好的增速。而深圳南瑞并表后公司营业收入的50%以上有望来自于电网业务。

　　电路保护元件受益于3G建设：上半年公司电路保护元件增幅达到88.31%。作为PTC防护元件龙头，公司充分受益于3G用户增长推动电保业务快速增长。我国目前3G用户在移动用户中的渗透率仅为1.7%，未来将呈现快速增长。

　　盈利预测及投资建议：我们预计公司2010-2011年每股收益分别为0.49、0.69元，对应PE水平分别为34倍和24倍，考虑到同时考虑公司持有已上市股权武汉光迅(660万股)、和而泰(630万股)，按照目前市价对应公司每股1元左右，考虑到公司未来超过50%的业务为电网业务，而公司在电力设备板中具备一定的估值优势，给予“增持”的投资评级。

　　投资风险：热缩材料领域过度竞争风险；智能电网投资低于预期的风险。