长江证券 陈志坚
事件描述:
亿维锂能于2010年8月24日发布半年报。
事件评论:
第一,盈利结构改善,募投产能开始释放。2010年上半年公司实现营业收入1.098亿,其中一季度实现收入0.32亿,同比增长7.62%,二季度实现收入0.78亿,同比增长20.94%。营业收入的增长的原因主要在于公司募投项目的产能开始有所释放所致。
第二,期间费用率逐步回落,成本控制有效。公司加强研发支出和提高员工薪资来吸引人才,上半年的管理费用较去年同期有较大的增加,但二季度管理费用率出现回落至3.53%。公司市场营销的加强引起了销售费用率的提高,但增速低于营业收入增长率。而公司募投资金产生较大利息收入,使财务费用率为负。预计全年整体期间费用率有望保持在9.1%左右。
第三,短期产能增长助力和长期产品市场空间拓展,给予“谨慎推荐”评级。作为国内最大的锂亚电池供应商,公司未来的发展值得期待。从短期来看,公司募投项目产能逐步释放提高公司盈利。
当前,公司的建设工程还在进行当中,一些不确定的因素还是不可忽视,比如锂离子项目的市场运作是否能够达到预期,公司产品结构能否抵御产品价格的继续下降,保持较高的盈利水平等等。同时,公司目前的估值水平处于较高水平,综合当前整体经营状况考虑,我们预测公司2010年到2012年EPS分别为0.37、0.51、0.65元,给予公司“谨慎推荐”评级。
风险提示:人民币汇率波动风险将带来汇兑损益,影响公司盈利水平。公司新建锂离子项目相对锂亚和锂锰电池市场拓展压力较大,产能消化存在风险。公司项目收入预期能否兑现风险。
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