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　　国联证券 赵心

　　投资要点：

　　2010年度上半年公司实现营业总收入为6318.75万元，同比增长1.59%。实现营业利润、利润总额和净利润分别为1153.82万元、978.76万元和831.95万元，同比增长-4.86%、-25.29%和-24.57%，实现每股收益为0.11元，业绩低于市场的一致预期。收入略有增长，毛利率继续下降。2010年中期采血管实现收入4899.03万元，采血针实现收入479.10万元，与09年中期相比仅略微增长，而代理产品收入甚至出现了5.49%的下滑。我们认为这一方面与采血管产能在09年已经高达120%有关，一方面与2010年上半年政府招标较少以及国外市场不稳定有关。而2010年中期毛利率为46.43%，同比下降了近2个百分点，这也是公司营业利润出现同比下滑的主要原因。

　　财务费用较少略缓盈利下降压力，营业外支出加大业绩下滑。2010年中期期间费用率为27.37%，同比减少0.76个百分点，主要是财务费用由于募集资金利息收入增加及公司归还银行贷款支付利息减少使得同比减少352.56万元。而营业外支出同比增加301.87万元，使得公司利润总额下滑达到20%以上，这主要与公司提前解除厂房续租合同，并一次性摊销装修费有关。

　　产能瓶颈的解决和新产品的陆续上市为业绩增长提供动力。根据募集资金项目，公司真空采血管2011年将新增产能1.2亿支，随后两年每年新增0.9亿支，这使得公司业绩有望快速增长。另外VBCN一次性静脉采血针和自动脱帽机，一方面丰富了公司产品线，另一方面也提高了现有产品的毛利率。

　　盈利预测：假设公司募集资金项目在2010年下半年能够实现既定目标，我们预计2010-2012年EPS分别为0.35元、0.65元和0.96元，目前估值偏高，不过考虑到真空采血系统的发展速度和强大的研发实力，长期看好公司的发展，给予“谨慎推荐”评级。