时代出版：关注外延式增长和数字出版
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东北证券 耿云
投资要点：
2010年上半年，时代出版实现主营业务收入9.19亿元，同比增长9.72%；实现归属上市公司股东净利润1.25亿元，同比增长10.76%；折合每股收益0.32元。
公司对教材教辅业务依赖程度进一步降低。报告期内，公司教材教辅业务实现营业收入4.08亿元，占总营业收入比重为44.40%，比上年同期和2009年底分别下降了16.55个百分点和10.16个百分点。
坚持“跨媒体、跨地区、跨行业、跨所有制”的外延式发展思路。报告期内，公司与中国文学艺术界联合会签署重组框架协议，重组中国文联出版社和大众艺术出版社；与黑龙江出版集合作重组黑龙江省新华书店出版物连锁经营业务；此外，公司还与中国移动浙江分公司、新浪网、中清网络等机构签订了合作协议。
以教育为切入点，开拓数字出版业务。报告期内，公司发行的无纸化教辅“时代哈哈在线”是全国范围内第一款小学基础训练动漫版游戏课件。随着电子书技术的成熟和无线互联网时代的来临，出版业数字化是大趋势，内容资源的价值将进一步凸显。
预计公司2010-2012年每股收益分别为：0.63、0.74、0.90元，相对当前股价市盈率分别为30、26、21倍，维持“推荐”评级。
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