国投新集：长期关注内外部扩张机会
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湘财证券 王师
2010年上半年，国投新集完成主营业务收入33.33亿元，同比增长29.6%；录得归属母公司股东净利润6.4亿元，同比增长32.2%；基本每股收益为0.35元。
整体业绩符合我们的预期。
刘庄矿增产煤炭产量增幅明显：国投新集上半年生产原煤782.6万吨，同比增长9.6%。公司原煤产量增长得益于刘庄矿西区投产：今年上半年，刘庄矿累计生产原煤430万吨，同比增长28.25%，超出我们的预期。公司煤炭销售结构仍采取电煤为主、非电煤和地销煤为辅的经营模式，但电煤销量有微幅缩减。公司上半年商品煤平均售价为496元，同比增长89元/吨，增幅为21.88%。
国投新集地处安徽，距离华东煤炭消费地较近，电煤合同结算形式较为灵活，基本为10天进行一次结算。
长期着眼内外部扩张的机会。我们认为国投新集的长期看点主要来自三方面：
第一，实际控制人国投集团对股权进行扁平化处理后，国投新集成为国投集团旗下子公司，而国投集团仍有国投煤炭公司等其他煤炭类资产，一定程度上与国投新集构成同业竞争，国投新集有成为资本整合平台吸收其他煤炭资产的可能；第二，在建的板集矿与口孜东矿未来投产。去年上半年开始，板集矿由于副井井筒突水，导致工程进度大为延误，公司预计板集矿投产时间拖后至2014年，我们认为公司预期较为悲观，板集矿投产有可能较早。口孜东矿目前项目进度已达83%，我们根据正常工期进行推测，该矿将于明年上半年投产，2012年达产；第三，国投新集仍有大量探矿权储备有待转化。
投资建议。国投新集在煤炭板块内部具有鲜明特性，第一，产品完全为动力煤；第二，最为靠近华东煤炭消费地。我们判断公司2010-2012年EPS分别为0.67元、0.95元和1.34元，分别对应17.94X、12.63X和8.94X动态市盈率，在煤炭板块内部估值水平略高。公司长期内外部扩张机会较大，建议主要关注在建矿的投产进度，我们认为明年将是公司业绩的主要增长期，但鉴于工程进度不能完全确定、公司估值水平略高等因素，暂给予公司“增持”评级。
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