歌尔声学：大客户策略卓有成效 调高盈利预期
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国泰君安 魏兴耘 熊俊
公司上半年实现营收10.38亿元，同比增长189.26%。实现营业利润1.25亿元，同比增长395.23%。实现净利润9932万元，同比增长382.11%，对应的EPS为0.28元，同比增长366.67%。
2季度经营快速增长。单季实现营收6.77亿元，同比增长298.84%，环比增长87.70%。实现净利润7228万元，同比增长263.13%，环比增加4524万元。毛利率为24.20%，环比上升1.18个百分点。上半年营收创历史新高，经营取得快速发展。
随着公司销售规模的扩大，综合毛利率同比上升0.7个百分点至23.79%。期间费用率同比下降4.5个百分点至11.48%。
消费电子行业回暖，延迟的手机、笔记本电脑、液晶电视换机需求进一步释放及大客户战略赢得了国际产能转移带来的订单机会。公司微型麦克风、微型扬声器/受话器、消费类电声产品均获得了较好增长。
公司奉行的销售策略是追随优质客户共同成长。公司原有的核心客户为三星与缤特力。随着诺基亚、微软、松下、索尼、LG等新客户的加入，公司对于单一客户的依赖有所降低。上半年公司对前五大客户的销售占比由09年的57%上升至72.51%。
公司预计10年3季度业绩仍然保持环比增长趋势。同时，预计10年前3季度利润将同比增长230%-260%。依照此预计，3季盈余将创新高。
基于公司目前布局的项目进展情况，我们调高公司盈利预期。预计公司2010-2012年销售收入分别为24.23亿元、35.13亿元、45.67亿元；净利润分别为2.71亿元、4.18亿元、5.76亿元；对应EPS分别为0.75元、1.16元、1.60元。
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