杭钢股份：2季度业绩环比下滑主要是受主营影响
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长江证券 刘元瑞
事件描述：
杭钢股份今日公布了2010年半年报，报告期内公司共实现营业收入97.09亿元，同比增长31.18%；营业成本92.38亿元，同比增长29.21%；净利润1.73亿元，同比增长484.64%；实现EPS为0.20元，其中1季度公司实现EPS为0.12元，故2季度公司共实现EPS为0.08元。
报告期内公司共生产铁137.07万吨，同比增长4.06%；钢184.23万吨，同比增长8.92%；钢材140.61%，同比增长13.19%。
事件评论：
第一，2季度营业收入与营业成本同比增速皆下滑，毛利率小幅下滑。2季度公司共实现营业收入49.81亿元，同比增速由37.88%下降为25.40%，营业成本为47.84亿元，同比增速由34.87%下降为24.35%。
第二，存货上涨28.96%，原材料占比有所下降。报告期末公司存货水平为14.34亿元，环比1季度末上涨28.96%。
第三，2季度费用水平依然维持稳定。
第四，产能基本维持稳定，盈利依赖吨钢盈利的扩大。公司现有产能基本维持稳定，短期并无产能扩张计划，盈利的提升更多的依赖现有产能的释放以及吨钢盈利的扩大。
第五，维持“中性”评级。我们预计公司2010、2011年的EPS分别为0.32元和0.35元，维持对公司的“中性”评级。
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