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　　日信证券 张广荣

　　投资要点：

　　2010年上半年公司实现营业收入3.11亿元，同比增长69.35%；实现归属于母公司的净利润9941万元，同比增长74.27%；实现摊薄后每股收益0.248元。公司预计1-9月净利润增长幅度为55-85%。

　　前五大大客户收入同比增加77.86%、合作关系稳固：2010年上半年公司前五大客户实现销售收入2.24亿元，同比去年同期的1.26亿元增长77.86%，占整体收入的比重为72%，同比提升3.44个百分点。前五大客户与09年相比，依然是天津电装、诺基亚、博世、上汽、先锋电子。其中电装跃居第一大客户，占比较09年提升6个点至27%。

　　毛利率同比下降5.3%。2010年上半年公司毛利率为88.21%，同比下降5.3%，主要原因是公司产品销售价格有所下调。公司与客户签署的都是长期订单，订单中会要求公司产品出货价格每年有一定幅度的下降。

　　期间费用率同比大幅下降9.59%：2010年上半年公司销售费用率为4.86%，同比下降1.24%；管理费用率为42.51%，同比下降9.59%；上半年公司资产减值损失为-55.8万元，同比下降108.2%；这导致公司上半年营业利润同比实现112.95%的大幅增长。

　　募投项目中行人导航数据产品开发项目上半年实现收入990.47万元：公司三大募投项目——第二代导航电子地图生产平台开发项目、高现势性、高精度、精细化车载导航电子地图开发项目和行人导航数据产品开发项目将降低公司产品开发成本、提升客户满意度、增加产品种类，进而提升公司的核心竞争力。

　　盈利预测及投资建议：我们上调公司2010年、2011年和2012年EPS到0.58元、0.87元和1.21元，中国车载导航市场仍处于发展的前期，2008年我国的车载导航系统新车装配率仅为3.7%，未来增长空间广阔。我们看好公司未来几年在大客户市场领域的拓展，给予“增持”评级。