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　　东北证券 许祥

　　投资要点：

　　上半年，公司实现主营业务收入13.68亿元，同比增长52%，营业成本9.2亿元，同比增长44%，实现归属母公司股东的净利润4.41亿元，同比增长100%，每股收益0.13元。

　　上半年油轮市场费率表现总体上好于预期，公司核心业务油轮运输明显好转，上半年，公司油轮运输收入10.19亿元，同比增长62%，营业利润率为24.9%，提高3.67个百分点。

　　公司散货船队规模相对较小，上半年散货船队共完成71个航次，货运量338万吨，同比上升40.4%，货运周转量131.7亿吨海里，同比上升25.9%。公司散货运输收入3.48亿元，同比增长28%，营业利润率为42%，提高6.6个百分点。

　　运力方面，目前公司油轮船队拥有17艘油轮共计372万载重吨。油轮船队现有运力全部为双壳油轮。散货船队共有散货船15艘合计88万载重吨，平均船龄15岁。

　　7月以来油轮市场大幅回落将影响公司第三季度业绩，下半年业绩增长预期有所减弱。但传统上四季度为油轮需求旺季，市场油轮运费率可能出现反弹。干散货市场基于需求可能放缓，及运力供过于求期，可能趋于弱市运行。

　　预计2010年公司收入26.8亿元，增长44%，归属母公司净利润7.9亿元，同比增长130%，每股收益0.23元，动态市盈率20倍，市净率1.6倍，市净率估值在行业中偏低，加之2010年业绩明显改善，维持“谨慎推荐”投资评级。

　　主要风险：若原油及干散货海运景气回落，公司新增运力较多可能影响短期业绩表现。