神州泰岳：业绩增长有想象空间 不确定性较大
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德邦证券 李项峰
投资要点：飞信业务结束高增长时代。公司的飞信业务收入上半年同比增长6.28%，增速大幅下降的原因有二：一是移动将飞信业务移出KPI指标；二是飞信业务用户数基数变大，进一步快速增长难度变大。我们认为飞信业务的高速增长时代已经结束，如果没有移动面向全网开放等进一步刺激措施的出台，飞信业务今后3-5年的收入增长仅将保持10%左右。
IT运维管理业务发展空间广阔。公司IT运维管理业务上半年同期增幅较大，为26.76%。IT运维管理市场空间巨大，电信、银行、保险等行业都有很大的需求，随着公司上市后资本实力和技术实力的提高，预计公司今后3-5年的IT运维管理业务将保持30%左右的持续增长。
农信通业务是公司今后几年重要利润增长点，但是存在较大不确定性。
公司农信通业务平台已经搭建完成，目前还处于业务的拓展初期，发展趋势以及与移动分成的结算模式有很大的想象空间，但也应注意农村市场对农信通的接受程度还有待时间的检验，具有较大的不确定性。
超募资金将来可能会给公司带来超额收益。公司还有7.89亿的超募资金没有明确投资方向，我们认为如果合理使用这部分资金，将有助于公司的利润增长。
盈利预测及估值分析：我们预计公司2010-2012年收入分别同比增长22.6%、24.9%和25%，EPS分别为1.17元、1.44元、1.78元。公司目标价格为65元/股，对应2010-2012年PE分别为47倍、38倍、31倍。
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