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　　中原证券 南汉馨

　　事件：交通银行(601328)召开中期业绩分析师会议。

　　银信合作理财产品：

　　公司表示，根据银监会的规范银信合作理财事项的通知，银监会并没有把该业务归入贷款类，意味着不会挤占下半年的额度。

　　对银信合作理财业务也主要是规范并不是叫停，对中间业务影响有限。

　　公司经过逐笔排查，表示需要列入表内的数额不大，且这些业务没有产生不良，不需要按150%提取拨备。

　　对于将要并入表内的银信用合作理财产品，公司测算会降低资本充足率0.1个百分点。

　　融资平台：

　　公司介绍银监会目前对融资平台的排查有了最新的部署，要求对平台贷款进行更全面的分类统计：1、将平台贷款划归到各地方融资平台(不包括中央的)；2、对平台贷款根据现金流的覆盖情况分类为完全覆盖(有100%的现金流)、基本覆盖(现金流对债务的覆盖在70%以上)、部分覆盖(现金流对债务的覆盖在30-70%)、不能覆盖(现金流对债务的覆盖在30%以下)，据此对平台贷款进行更详细的统计。

　　由商业银行、银监会、平台公司、地方政府四方一起，做到平台贷款的完全对帐。目前这项工作正在进行中，数据没有完全出来，公司就目前的排查情况依然认为风险可控，不良率非常低。

　　净息差：

　　公司预判息差到3季度还会延续2季度缓慢扩大的趋势。公司未来维持息差良好趋势的举措：1、依然做好付息率的控制，也即控制定期大额存款、增加结算类存款；2、优化资产结构，提高收益率高的贷款的占比、将中长期贷款的占比扩大到逐步接近行业平均水平、提高中小企业贷款占比；3、重视贷款定价的管理，6月开始，公司贷款利率上浮的比例提高了5个百分点。

　　公司微小企业贷款上半年取得较好的发展，微小企业贷款增速超过50%。公司对微小企业的定义是承债能力在2000万以内(不包括房地产企业和5小企业等)。公司的微小企业贷款(展业通)的利率是6.01%，比行内平均贷款利率高出80个BP，2季度利率上浮的占比在90%，较1季度上升了3个百分点，不良率是0.22%。

　　存贷比与成本收入比。

　　按监管口径，公司的存贷比是70.45%，比年初降1.52个百分点，增量的存贷比为68.3%，向上有提升空间，但公司意在保持目前的存贷比水平。

　　上半年公司的成本收入比是27.54%，比上年下降4.63个百分点，较1季度上升2.83个百分点，依然是上市银行中较低的水平。但从成本的增速看，达到了36%，高于历年的增速水平，主要是公司上半年提高了员工的薪酬竞争力，使得员工成本增长较多所致。

　　投资建议：预计公司2010、2011年每股收益为0.71元、0.86元，对应PE为8.80、7.33倍，估值较低，维持公司“增持”的投资评级。

　　风险提示：宏观经济二次探底、地方融资平台与房地产相关贷款质量超预期恶化。