王府井：上半年收入利润保持较好增长势头
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国泰君安 刘冰
2010年上半年公司实现营业收入67.40亿元，同比增长27.9%；利润总额37408万元，同比增长25.64%；归属于上市公司股东的净利润24355万元，同比增长17.23%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润24267万元，同比增长37.39%；每股收益0.62元。
第二季度收入29.28亿元，同比增长25.38%，增长态势较好；但是归属母公司净利润10032万元，同比下降6%，主要由于2009年同期有投资收益2194万元，而且第二季度销售费用率9.53%，相比一季度增加2.21个百分点；另外，第二季度资产减值损失-388万元，投资收益-316万元。
2010年上半年，公司百货零售业务收入65.34亿元，同比增长28.28%。公司百货零售业务收入增长较快，从区域来看西北地区收入增长50%，仍是公司收入增速最快的区域。百货零售业务的毛利率16.62%，相比2009年同期降低0.3个百分点，主要由于中西部地区收入增长较快，但这些地区的毛利率低于东部地区。
2010年上半年三项费用率控制较好：销售费用率8.28%，相比2009年同期下降0.77个百分点；管理费用率3.14%，相比2009年同期下降0.89个百分点；财务费用0.67%，相比2009年同期下降0.03个百分点。
2010年下半年预计将新开门店4家：北京大兴王府井百货、北京HQ尚客(大钟寺店)预计第三季度开始试营业，株洲王府井百货、鄂尔多斯王府井百货在筹备期。
预期2010年、2011年收入133.47亿元、154.07亿元，同比增长20.3%、15.4%；净利润46274万元、58811万元，扣除投资收益后的净利润增速30%、27%；每股收益1.178元、1.497元。王府井作为连锁百货的成功经营者应该给予一定溢价。按照2011年35倍市盈率，给予一年目标价49.70元，“增持”评级。
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