东海证券 陈柏儒
投资要点:
报告期内,公司实现营业收入4.78亿元,同比增长32.02%;利润总额3.04亿元,同比增长47.5%,归属于上公司股东净利润2.28亿元,同比增长47.64%。实现基本每股收益0.24元,同比增长41.18%;净资产收益率8.23%,增加2.39个百分点。上半年,公司营业利润率达71.91%,比上年同期增加13.75个百分点。
公司经营的唯一路产为武汉至宜昌段高速公路,营业收入来自于汉宜高速车辆通行费收入。公司路产是沪蓉西高速在湖北境内的重要组成部分,沪蓉西高速作为国家“7918”高速公路规划网中一条横向大动脉,对拉动沿线省市经济发展有着重要意义。沪蓉西高速于今年1月18日全线贯通,困扰公司多年的“断头路”问题终于得以解决,虽然在贯通后大货车的增幅没有达到市场预期,但是总体来看车流量还是有较大幅度增长,通行费收入同样取得了较好的增长。
从公司车流量数据看,在2月份达到上半年最高点后,3~6月呈环比下降态势,二季度是高速公路行业的传统淡季,受到一定程度的影响。还有就是沪蓉西高速处于全程贯通初期,很多司乘仍不知晓。三季度,随着运输旺季的到来以及司乘的进一步了解,预计全年将会有较好的增长。公司在近日发布了7月份的车流量数据,日均混合交通量达11,134辆,同比增长10.27%,环比增长4.61%,已呈现环比回升势头。
公司目前在建的大随高速和十房高速,竣工后将为公司增加148公里营运里程。由于公司采用车流量折旧法,两路产将使公司折旧年限增加,会在一定程度上提高毛利率。公司承建十房高速时,大股东承诺会在未来2-3年内,将优质资产注入上市公司,此将成为公司未来重要看点。但是在新建路产通车后,财务费用将不再资本化届时会对公司业绩产生一定影响。
预计公司09、10、11年能够实现基本每股收益0.50、0.58、0.62元/股,按照8月19日的收盘价6.16元计算,目前公司股价市盈率为12.32X、10.62X、9.94X。我们给予公司“增持”评级。
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