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　　中信建设 魏涛 杨荣

　　中期业绩发布会会议纪要8月10日，华夏银行召开了投资者见面会，公司高管、主要部门领导出席会议。

　　调研结论：

　　上半年业绩同比增长81%，经营管理能力改善。

　　2010年上半年，华夏银行实现净利润30.08亿元，同比增长80.7%。其中利息净收入106.2亿，同比增长51.7%；手续费及佣金净收入8.02亿，同比增长36%；投资收益27万元，同比增长90.3%。通过调整资产负债结构，降低了票据贷款，加大一般性存款吸储能力，华夏银行存款付息率下降，但是贷款收益率提升，华夏净息差提升。我们预计随着银行资产负债结构管理能力的提升，华夏银行下半年，净息差将进一步提高。

　　中小企业贷款规模扩展，且有较高的贷款收益率。

　　中小企业贷款基本符合银监会确定的“两个不低于”的原则。6月末，中小企业贷款总额累积超过800亿元，上半年新增中小企业贷款175亿元，超过去年全年的规模，增速高于一般性贷款增速。预计本年末，中小企业贷款余额超过1000亿，占全部贷款的比重达到20%。

　　中小企业贷款的收益率相对较高，主要包括以下几点原因。其一，按照贷款利率上浮10%的要求，本行的中小企业贷款利率上浮达到13%。其二，地方政府也对银行的中小企业贷款按照贷款总额给予1%的风险补偿金。其三，银行在中小企业贷款方面议价能力高。其四，华夏银行对中小企业贷款进行了完善的风险控制。

　　成本收入比将回落。

　　1季度成本收入比大幅提高的主要原因是：华夏银行的分支机构数低于同业，本行在1季度新设分支机构，增加了成本支出；部分分支机构的租赁期到期；新的核心系统2011年开始投入使用，科研投入增加。2季度开始，成本收入比将开始回落，回归常态。

　　地方政府融资平台风险可控，拨备覆盖率继续提高。

　　按照人民银行较为宽泛的统计口径测算，6月底，地方政府融资平台贷款总规模达到750亿元，占比15%，低于同业20%的水平。目前银行正在进行“解包还原，质量排查”。华夏银行认为：这部分的信贷风险的可控，主要原因是：中国经济保持高速增长。2010年上半年，华夏银行贷款拨备覆盖率为194.12%，本年内，拨备覆盖率将超过200%，力争达到业内中型银行的水平。公司除了计提一般和专项拨备以外，还增加计提了特种拨备，主要针对地方政府融资平台、房地产、高耗能行业贷款。

　　盈利预测和投资建议：

　　我们将华夏银行2010年净利润增速调高到46%，预计本年内实现净利润55亿元。如果本年内完成定向增发，摊薄以后的EPS10、11分别为0.8、0.92，对应的PE为15、13。华夏银行注重提高服务质量，管理能力不断提升，经营绩效成长性较高，而且目前估值优势依然存在。我们维持“增持”的评级。