东北证券 罗旷怡
投资要点:
上半年,公司实现营业收入5.9亿元,同比增长61.21%,归属上市公司股东净利润10384.27万元,同比增长48.68%,基本每股收益0.211元,符合我们的预期。
报告期,公司主营业务毛利率为43.06%,同比下降6.43个百分点,主要由于公司商业运营业务的盈利模式为赚取转租差价,物业成本的提高导致该部分毛利率呈下降趋势,报告期,公司租赁业务毛利率同比下降9.62个百分点。
上半年,公司销售费用率为3.54%,同比下降1.64个百分点,管理费用率为8.34%,同比下降2.59个百分点,主要由于商业物业运营业务费用相对刚性,随着收入的增长,费用率逐步下降。
公司商业物业运营业务实现营业收入3.2亿元,同比增长58.08%,实现净利润9973万元,同比增长39.39%,其中13处成熟物业营收和利润增长分别达到19.69%和47.97%,主要由于部分物业商户到期后进行了较大的租金调整,此后将进入常态增长;中华广场调整情况好于预期,调整开业后开始为公司贡献利润,我们认为该部分利润将主要在下半年体现;海印又一城一期山姆会员店上半年贡献利润274万元且经营情况好于预期,为又一城项目后续运营创造了良好的条件。另外,公司外延扩张也有所进展,潮楼等项目也将快速盈利。
报告期,公司高岭土业务实现营业收入9383万元,同比增长33.88%,净利润1426万元,同比增长45%,经营效率较高;炭黑业务实现销售收入1.76亿元,净利润298万元,实现扭亏。我们预计公司2010年每股收益0.53元,对应市盈率26.62倍,估值比较合理,维持“谨慎推荐”评级。
|
|
|