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　　招商证券 彭全刚 侯鹏

　　深圳能源上半年实现每股收益0.40元，符合预期。公司净利润和每股收益较去年有所下降，主要是去年出售股票的投资收益规模较大，达到4.18亿元。由于河源电厂投产、区域用电需求恢复，公司主营业务的收入和利润都有40%左右的增长，下半年盈利形势仍然乐观，我们维持“强烈推荐”的投资评级。

　　上半年实现每股收益0.40元，符合预期。公司2010年上半年实现销售收入61.37亿元，同比增长44.5%；实现营业利润9.49亿元，同比下降14%；实现归属于上市公司净利润8.76亿元，同比下降16%；归属于上市公司扣除非经常损益后的净利润7.58亿元，同比增长40%。公司业绩在电力上市公司中非常出色，符合我们的预期。

　　发电量大幅增长，收入和利润同步提升。公司上半年主营业务收入大幅增长，主要是因为报告期内公司可控电厂发电量大幅增长45.92%，主营业务收入和成本分别提高45%和50%。发电量增长一方面来自于新投产的河源电厂贡献26.5亿千瓦时发电量，另一方面受需求恢复影响，老电厂的发电量也普遍提高30%以上。

　　投资收益减少，净利润有所下降。公司营业利润和归属上市公司净利润分别下降14%和16%，主要是投资收益大幅下降88%。上年同期公司出售了持有的韶能股份、美的电器等公司股票，获得4.18亿元净利润，今年没有出售股票，投资收益大幅下降。不过，公司扣除非经常损益后的净利润同比增长40%，与收入增幅基本相当。

　　二季度盈利形势较好，下半年有望维持。与一季度相比，二季度收入和成本都有一定程度提高，营业利润和净利润基本持平。公司通过下属财务公司调整贷款结构，减少贷款规模，平均资金成本下降，财务费用减少。下半年发电量形势一般好于上半年，公司好的盈利形势有望维持。

　　维持“强烈推荐-B”投资评级，目标价15.4元。我们对公司下半年业绩持乐观态度，小幅上调2010～2012年业绩预测至0.77元、0.89元和0.96元，对应PE分别为14、12和11倍。公司具有参股核电、参股券商概念，按照2010年的20倍PE估值，目标价15.4元。

　　风险提示：节能减排政策导致发电量下降、煤价出现意外上涨。