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　　国元证券 周海鸥

　　事件：

　　公司今天公布2010年半年报。

　　结论：

　　公司上半年业绩符合我们的预期。预期公司2010－2012年每股收益为1.1元、1.45元、1.92元，现在股价对应的市盈率为18－10倍。鉴于中国有关新能源的重大政策及战略性新兴产业规划即将推出，这将有力地促进新能源产业持续、健康的发展，公司作为国内领先的风电设备制造商与风电整体解决方案提供商，具有光明的发展前景，维持对公司长期“推荐”的投资评级。

　　正文：

　　营业收入、利润较上年同期均实现稳步增长。由于公司直驱永磁技术路线得到市场认可，稳定可靠的运行质量为公司赢得了更多的市场订单，相应营业收入和利润保持稳定增长。2010年上半年营业收入、利润较上年同期均实现稳步增长，其中实现营业收入630,478.63万元，同比增长65.57%；实现营业利润96,737.07万元，同比增长34.37%；实现净利润81,327.49万元，同比增长45.23%；实现归属母公司净利润77,275.04万元，同比增长44.35%。公司销售费用较上年同期增长144.91%，管理费用较上年同期增长69.34%，主要原因是随着公司风机销售量的增多，运费、保险费、代维费、项目现场物料消耗、预提销售风机质保期内备品备件等费用相应增大；公司较上年同期经营规模扩大，各子公司相继正常经营运行，相应的管理费用增加。

　　报告期内，公司主力产品为1.5MW机组，该机组的销售较上年同期增长了78.78%；毛利率增长了0.39%，主要原因为该机组已大批量生产，实现了规模效益。西安生产基地已于2010年上半年正式投产，江苏大丰生产基地也已完成建设。公司在国内的整机生产布局基本完成，1.5MW机组的产能可达3000台以上，同时，这些基地同时能满足2.5MW机组生产的需要。上半年公司新疆、北京、德国三个研发中心实现了很好的融合，各项研发工作进展顺利，研发实力进一步提升。公司研发的新机型2.5MW永磁直驱风电机组、3.0MW混合传动风电机组已分别完成5台和1台样机的安装，其中控股子公司德国Vensys Energy AG完成1台2.5MW永磁直驱风电机组在德国的安装，上述机组均已投入试运行，目前运行数据良好；预计下半年2.5MW永磁直驱机组将实现小批量生产，基于2.5MW直驱永磁机组良好的运行及检测结果，公司已开始进行该机型的系列化设计乃至容量升级工作。考虑到风电机组大型化趋势及国内外市场竞争进一步加剧等因素，公司将在原5MW风电机组研制项目研发成果的基础上开发6MW永磁直驱风电机组，计划在年内完成整机初步设计。

　　公司国际化发展战略稳步推进，公司已对美国、澳大利亚全资子公司完成增资，并已开展市场推广工作，各子公司均在当地招聘了具有丰富风电经验的管理、技术人才；同时，控股子公司德国Vensys Energy AG仍作为公司在欧洲市场的研发与市场中心，协同其他海外子公司共同开拓国际市场。公司H股发行与上市工作由于市场原因暂缓，目前仍在积极准备中，公司将选择合适时机重新启动H股发行上市工作。

　　风电行业是一个高风险的行业，同时也是一个高速成长的行业，在国内风机整机制造市场竞争加剧、机遇与风险并存的市场环境下，作为国内领先的风电设备制造商与风电整体解决方案提供商，公司加快新机组研发进度，向市场推出适应不同环境、不同客户要求的产品；实施成本控制战略，提高产品的市场竞争力；不断拓展风电服务、风电场开发与销售业务；极推进国际化战略的实施等等。截止2010年6月30日，公司在手订单总量为3790.25MW，其中：750kW机组132.75MW，1.5MW机组3652.5MW，2.5MW机组5MW；除此之外，公司中标未签订正式合同订单1502MW，以上两项合计为5292.25MW。

　　目前大型海上风电项目已经开始招标，公司将积极筹备、参与投标工作。根据《新兴能源产业发展规划》草稿，对新能源将累计增加投资5万亿元；同时国家发改委已着手制定“十二五”能源发展规划，预期将有一系列有关新能源的重大政策及战略性新兴产业规划推出，这将有力地促进新能源产业持续、健康的发展，因此公司具有光明的发展前景。

　　业绩高速增长值得期待。我们预期公司2010－2012年每股收益为1.1元、1.45元、1.92元，现在股价对应的市盈率为18－10倍。我们看好中国新能源产业快速增长前景，看好公司在风电设备制造领域的龙头地位与业绩快速增长，维持公司“推荐”的投资评级。