东百集团：兰州项目12年后贡献业绩
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海通证券 路颖 潘鹤
公司今日(2010年8月18日)发布2010年半年报。报告期内公司实现营业收入9.18亿元，同比增长25.46%；实现利润总额6974万元，同比增长11.12%；实现归属于上市公司股东的净利润5127万元，同比增长6.33%，扣除非经常性损益的净利润6191万元，同比增长29.14%。2010年上半年公司全面摊薄每股收益为0.15元，净资产收益率为8.29%，同比减少0.11个百分点；公司每股经营性现金流在报告期为0.11元，同比减少18.33%。
简评和投资建议。二季度公司持续了一季度的回暖趋势，收入增速保持在20%以上，毛利率同比开始提升，销售费用率也同比下降了1个百分点左右；但因证券投资公允价格变动产生损失1700多万元，导致公司在收入毛利提升、费用下降的情况下，二季度营业利润同比反而下降30.38%，但扣除这些非经营性损益的影响，公司二季度营业利润实际同比提升近40%。
我们维持对公司2010-11年EPS0.359元和0.436元的盈利预测，公司目前12.45元的股价对应2010-11年PE分别为34.6和28.3倍，估值基本处于合理范畴内，考虑到公司未来外延(占地105亩的兰州项目)扩张带来的业绩增长潜力以及股权激励成功实施后可能带来的释放业绩的动力，我们调高公司目标价至13.20元(2011年30倍PE)，维持“增持”投资评级。
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