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　　长城证券 王刚

　　要点：

　　公司上半年实现营业收入2.51亿元，同比增长12.69%，收入增长幅度略低于我们的预期，主要是受到公司目前产能瓶颈限制，同时募投项目上半年暂未为公司带来收入。公司上半年实现归属于上市公司股东的净利润0.31亿元，同比增长32.21%，实现了基本每股收益0.23元，业绩基本符合预期，主要因为公司适当调整产品结构，毛利率不断取得突破。

　　看点一：业绩的“维稳器”——综合生产平台。公司紧紧围绕“氟苯”中间体，开发了完整的产业链结构，公司可以灵活调节产品结构，以应对市场需求的变化。公司针对今年上半年农药市场需求减缓的情况，调整产品生产链，加大液晶中间体和医药中间体业务的生产销售力度，使液晶和医药中间体业务分别同比增长了15.57%和18.04%，高于公司平均增长。

　　看点二：业绩的“助推器”——持续稳定研发能力。公司占据氟化工产业链高端，并不断加大研发投入，开发高毛利产品。作为公司未来核心业务之一的液晶化学品毛利润高达46.82%，比去年略提高1.05个百分点；而另一核心业务——医药中间体业务毛利率也高达22.75%，同比增加5.45个百分点。公司综合毛利率进一步提高到29.28%，同比增加3.39个百分点。公司所处的精细化工行业产品更新换代快，市场需求变化快等特点，决定了行业内研发能力强大、技术储备雄厚的企业能获得可持续的高速发展，而我们认为公司持续稳定的研发能力将成为公司未来发展的重要推动力。

　　看点三：业绩的“催化剂”——TFT液晶单晶项目。该项目是未来业绩增长催化剂，存在超预期可能。公司募投项目81吨TFT液晶单晶，目前国内仅有永太能规模化生产，且市场需求巨大。按目前市场价保守估计能增厚公司约0.6元的业绩，而公司09年EPS仅0.43元。该产品今年内有望能部分投入市场，为公司带来一定收益，但具体收益还要等明后两年产能完全释放后。

　　我们看好公司TFT液晶单晶项目产能释放后的业绩增长空间，也看好公司作为国内氟精细化工龙头企业，未来在氟医药领域的发展，预计公司10年和11年EPS分别为0.637和1.230元，维持“推荐”投资评级。