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　　长江证券 马先文

　　事件描述：

　　长城开发公告2010年中期业绩快报，营业收入同比增长116.21%，净利润同比增长75.85%，EPS0.136元。

　　事件评论：

　　第一，PC行业复苏、产能转移推动业绩增长。公司中报业绩符合市场预期，上半年业绩增长主要源自PC行业复苏和大客户产能转移。上半年，全球PC出货量在金融危机后已开始加速回暖，2010年一季度、二季度全球PC出货量同比增长24.2%、22.4%，自09年三季度增速转正后，连续2个季度实现高速增长。在此背景下，长城开发PC部件硬盘磁头出货量、硬盘板卡出货量、内存条出货量均实现快速增长。与此同时，主要客户希捷将其产能逐步转移至长城开发，公司硬盘磁头出货量在PC回暖基础上进一步实现高速增长，成为公司上半年业绩增长的主要来源。

　　我们认为，下半年公司业绩仍将维持高速增长：

　　一方面，PC行业经历09年的低谷期后，其固有需求将在2010年全年得到释放，这一点已在上半年中得到验证，我们判断下半年全球PC出货量仍将保持快速增长势头，从而会带动公司硬盘磁头、硬盘板卡、内存条等产品同步增长。

　　另一方面，公司苏州二期预计8月底后开始达产，届时，公司产能将得到大幅提升。首当其冲的是希捷转移至公司的硬盘磁头出货量同比、环比均将出现高速增长，预计四季度磁头出货量将达到2000万只，明年一季度将达到3000万只，这将对公司短期业绩增长起到至关重要的作用。同时，苏州二期产能的释放将会吸引更多的客户将制造产能向公司转移，而这将成为公司长期业绩的主要增长点。

　　第三，维持“推荐”评级。我们预计公司2010、2011年EPS分别为0.35、0.50元，今年为公司业绩的拐点，而明年业绩仍能保持快速增长，目前股价对应37、26倍，我们维持对其“推荐”评级。