点击查看最新行情

　　中投证券 杨国萍 张镭

　　贵研铂业是中国最大的贵金属深加工产品生产企业，在贵金属行业内具有同行不可比拟的技术优势。公司关联企业昆明贵金属研究所始建于1938年，是中国唯一专门从事贵金属多学科领域研究开发的综合性科研院所，拥有大量的技术储备，被誉为中国的“铂族摇篮”。

　　公司主要从事贵金属新材料产品的研发生产销售、二次资源循环利用和贵金属贸易，主营业务包括贵金属特种功能材料、贵金属高纯功能材料、贵金属信息功能材料、贵金属环境及催化功能材料，是国内最大的贵金属深加工企业和最大的汽车尾气催化剂生产企业。

　　前期建设项目集中进入利润贡献期，汽车尾气催化剂促使公司利润进入快速增长期。汽车尾气净化器市场空间广阔，随着公司加强市场营销力度，公司该市场空间已经逐步打开，我们认为，该产品有望成为公司未来两年业绩快速增长最大的推动力。

　　贵金属二次资源综合利用产业化项目增强了公司原料来源保障，将进一步提升公司的盈利能力。目前公司主要依靠从市场上直接购买高纯贵金属，贵金属原材料不能有效、稳定的供应制约了贵金属产业的进一步扩大，贵金属二次资源综合利用产业化项目建设将有效延伸公司贵金属产业链，形成完整的贵金属资源——深加工——贸易产业链，进一步增强了公司资源保障能力和提升整体盈利能力。

　　给予公司“强烈推荐”的投资评级。假设年底前完成增发，发行量1400万股，我们预测公司10-11年的全面摊薄EPS为0.64、0.95和1.45元，未来三年符合增长率50%以上，考虑到公司在行业内的突出技术优势，以及参考目前二级市场贵金属和新材料板块估值水平，我们给予公司“强烈推荐”的投资评级，未来6-12个月目标价为35.00元。

　　风险提示：贵金属价格大幅波动、宏观经济减速。