马应龙：治痔类产品增速较快 药妆业务有待加强
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中投证券 周锐 余方升
公司上半年实现归属于母公司净利润约0.86亿，其中扣除非经常性损益后归属于母公司净利润0.84亿，同比增长29.82%，对应EPS0.52元。
投资要点：
上半年主营业务经营质量稳健。上半年实现主营业务收入5.69亿，同比增长9.44%。实现归属于母公司净利润0.86亿，同比有所下降主要是本期证券投资收益大幅减少。扣除非经常性损益后实现归属于上市公司股东净利润0.84亿，同比增长29.82%。货币资金充裕，6月底达到6.66亿。
医药工业整体增速良好，治痔类增速较快。药品生产1－6月实现营收2.62亿，同比增长26.02%。其中，治痔类为2.12亿，同比增速达到30.53%，主要是痔疮膏提价带来积极影响，未来有望逐渐受益于基层放量。药妆等其它类约0.5亿，同比增长9.79%。医疗服务营收约0.1亿，预计以后将继续会明显增加。
医药商业出现调整，但毛利率有所提升。前6月药品零售批发业务实现营收2.95亿，同比减少4%，主要原因是受医疗体制改革和批发业务整合影响所致，同时结构性优化使得毛利率提升1.48%到14.60%。
药妆市场有待深度开发。上半年药妆业务有500多万收入，武汉和北京地区销售相对较好，在铺货陆续到位后，未来将在重点市场加强营销推广力度。
医院业务渐有收获，未来将继续扩张。医疗服务收入上半年接近0.1亿，较去年有大幅增加。武汉和北京肛肠医院业务开展顺利，南京肛肠医院目前尚未营业，其它还有几家医院在谈判合作中。
发展前景仍可期待，给予“推荐”评级。综合来看，未来基层放量使得治痔类有望保持较快增长势头，药妆和医疗业务利润贡献度将不断上升。我们预计公司10-12年的EPS分别为0.91、1.35和1.75元，给予“推荐”评级。
风险提示：
证券投资收益波动较大；药妆推广存在不确定性。
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