欧亚集团：收入增长较快 业绩符合预期
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华泰证券 耿焜
1.上半年，公司实现营业收入25.05亿元，同比增长27.98%，实现营业利润9684.45万元，同比增长8.22%，实现归属于上市公司股东的净利润5840.04万元，同比增长10.18%，基本每股收益为0.37元，符合我们的预期。
2.分行业看，商业主业实现营业收入23.62亿元，同比增长26.32%，毛利率为8.03%，较上年同期减少了2.65个百分点，主要是因为上半年促销力度较大、家电销售占比增大所致。上半年公司进行了4.15店庆等多种促销活动，扩大销售的同时影响了毛利率的提升；上半年租赁服务业务实现营业收入1.43亿元，同比增长63.63%，主要是欧亚卖场日益成熟，租金水平快速提升、卖场面积扩大所致。由于商业主业毛利率的下滑，使得公司中期销售毛利率和销售净利率分别下滑1.39个百分点和0.52个百分点。
3.上半年新开连锁超市3个，白城欧亚购物中心试营业。下半年预计公司仍将新开超市3家左右，吉林欧亚商都和白城欧亚在3季度正式营业，并将推进辽源欧亚商贸城项目和梅河欧亚购物中心项目的进展。总体来看，公司的外延扩张工作有序推进。
4.上半年公司实施了良好的费用控制手段，加之营业收入增速较快，期间费用率水平同比下降了0.68个百分点，其中销售费用率有0.1个百分点的小幅回升，但管理费用率下降了0.67个百分点。
5.虽然从上半年业绩看并没有超预期的惊喜，但是我们了解到沈阳联营大幅减亏，仅亏损100万左右。此外，上半年促销活动中的返利将在下半年收回，毛利率水平将有显著回升。因此下半年的业绩将好于上半年。
6.总体而言，公司经营平稳，扩张有序。欧亚卖场不断扩建，面积已超过50万平，如此大体量的门店经过多年的培育，业绩已经进入释放期。我们看好公司的业绩成长空间，给予公司6个月目标价30.24元，维持“推荐”评级。
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