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　　湘财证券 叶青 巢枫

　　中国平安今日发布7月保费收入公告，寿险、产险于2010年1月至7月底期间的累计规模保费，分别为人民币1009亿、349亿元，而据《保险合同相关会计处理规定》中有关保险混合合同分拆及重大保险风险测试要求进行调整处理后，寿险2010年1月至7月底期间的原保险合同保费收入为583亿。

　　点评：

　　寿险保费稳步增长：平安寿险2010年前7月规模保费1009亿，同比增长22%(前6月同比增长23%)，7月单月寿险规模保费105亿，单月同比增长10%(6月单月同比增长9%)，增长情况基本符合预期。平安突出的个险代理人队伍是公司寿险业务能够实现增量不减质快速发展的核心原因，而银保渠道保费也有望在并入深发展后获得迅速增长，预计公司寿险保费全年可维持同比20%的增速。

　　产险保费增长迅速：平安产险2010年前7月保费349亿，同比增长60%(前6月同比增长61%)，7月单月产险保费49亿，单月同比增长56%(6月单月同比增长38%)，继续保持较快增长。在整个产险市场有序竞争的背景下，公司今年产险的盈利有望扩大，但仍需注重综合成本率的控制。

　　长期利差扩大：行业近日颁布的《传统险预定利率放开的征求意见稿》和《保险资金运用管理暂行办法》、《关于调整保险资金投资政策有关问题的通知》，对于平安来说利大于弊。平安09年底传统险在规模保费中占比仅3.7%，传统险预定利率的放开对其净利润和一年新业务价值的影响微乎其微。而保险资金新的管理办法出台，将在长期意义上提升保险行业投资收益率40BP左右，利于公司利差的扩大，在此假设下平安内含价值将会有15%的提升。

　　重组方案备受关注：公司自6月30起，因筹划子公司平安银行与深发展两行整合的重大无先例资产重组事项而停牌，受到投资者的关注。平安一直致力于建立同一品牌的金控集团，因此将深发展私有化的重组方案并非不可能，但涉及与众多监管部门的沟通，能否获得通过存在较大不确定性。如未获批准，则通过将平安银行作价注入深发展，以期实现中国平安对深发展51%左右的控股，或成为平安的第二步选择，那么作价多少以及公司银行保险业务协同发展的利弊对比成为投资者后续关注的焦点。

　　风险因素：金控集团风险，短期投资收益下滑风险。