金钼股份：钼价疲软 年内业绩缺乏爆发力
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中原证券 何卫江
报告关键要素：
作为行业龙头资源性企业，公司业绩跟随钼价波动。年内经济增速放缓大致已定，不锈钢下游行业需求不振，钼价上涨缺乏刺激因素。作为中国优势稀有金属资源，如果钼金属十二五规划如期制定出台，必将给行业带来根本性变化。
事件：
金钼股份公布半年报，报告期内，实现营业收入33.29亿元，同比增长81.59%，归属上市公司净利润4.45亿元，同比增长121.25%，基本每股收益0.14元。
点评：
上半年业绩同比大幅增长主要原因是价格回暖，出口强劲。上半年收入和归属母公司净利润同比大幅增长主要原因：一是钼市场价格回暖，上半年国际市场氧化钼平均价格16.19美元/磅钼，同比上涨78.3%，国内钼铁月平均价格为14.88万元/吨，同比上涨63.88%；二是公司积极开展电解铜、锌和镁合金产品的出口业务，其中上半年新增的电解铜贸易收入达到8.37亿元，镁合金贸易收入0.81亿元，同比增长2208.74%。
钼产品是利润最主要来源。上半年尽管公司大力开展电解铜、锌锭和镁合金贸易业务，上半年三项业务收入占比达到32.57%，特别是新增电解铜贸易收入达到8.37亿元，但是三项业务综合毛利率只有1.87%，其中电解铜毛利率仅有1.06%，锌锭毛利率为0.83%。公司利润来源几乎归结到钼产品。钼炉料、钼化工和钼金属三项收入占比合计为63.72%，但是毛利占比为102.47%，综合毛利率为33.57%。
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