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　　海通证券 区志航

　　事件：伟星股份2010年上半年实现营业总收入78,351.60万元，同比增长40.17%；营业利润12,525.29万元，同比增长76.43%；实现利润总额13,092.82万元，同比增长84.13%；实现净利润9,783.15万元，同比增长74.22%。每股收益为0.48元。中期不进行利润分配及资本公积金转增股本。公司预计前三季度归属于上市公司股东的净利润同比增长30%-50%，每股收益落在0.78-0.90元之间。

　　公司第四届董事会第三次会议决议通过了《关于公司符合申请A股配股资格的议案》，以公司现有总股本207,411,040股为基数，按不超过10股配3股的比例向全体股东配售股份，本次可配售股份共计不超过62,223,312股。

　　简评：营业收入较去年同期增长40.17%，主要系公司前次募集资金项目投产后，产销规模实现一定幅度的增长所致，下游服装销售市场持续向好刺激销售提升；净利润提升74%，远远超过收入增幅，这个和主业规模扩大销售向好密切相关，也和公司长期以来注重和品牌服装合作提供“一站式”服务有关。中期纽扣和拉链毛利率分别为41.02%和28.7%，同比分别提升4.19个百分点和下降1个百分点。中期综合毛利率为35.99%，同比提升1.96个百分点。

　　但非经常性项目的贡献也不容忽视。中期公司营业外收入同比增长333.95%，主要因为公司位于台州市经济开发区通化路上的两宗工业用地被收储，产生税前收益816.48万元所致；7月4日公司收到抵免企业所得税共计525.37万元，直接增加公司2010年上半年度的净利润。两部分合计贡献约0.056元EPS。

　　配股方案概况。公司公布了简单的配股方案，主要是围绕本部的纽扣拉链进行技改并对深圳基地的纽扣拉链进行扩产。

　　按照披露的可行性报告，4个项目全部达产后将为公司贡献73477万元收入，相对于2009年收入提升52%左右；简单按照公司2009年12%的净利润去估算，将为公司带来8817万元净利润，相对于2009年净利润提升51%左右；假设按照项目投资金额作为融资金额，配售股份假设为上限的62,223,312股，那么配股价格应该在5.79元左右。但考虑到目前股价高达23元，我们认为配股价超过5.79元的可能性较大，也意味着配股数少于6222万股的可能性较大，也意味着股本扩张在30%以内。

　　盈利预测及投资建议：由于下半年是公司所处行业的传统旺季，再考虑到上半年的非经常性项目贡献以及公司在和品牌服装公司的合作上渐入佳境等因素，我们上调2010-2011年业绩至1.11和1.4元(暂时没有考虑配股的贡献和影响)，增速分别为33%和26%。2010-2011年PE分别是21和17倍，估值相对便宜，维持“买入”评级，保守给2011年20倍估值，目标价格为28元。

　　风险因素：出口可能见顶回落影响公司外贸。