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　　德邦证券

　　8月3日，我们对水晶光电进行了实地调研，就公司目前的经营状况、近期收购台佳电子，以及新兴业务的发展情况与公司高管进行了充分的交流沟通。

　　主营业务情况良好，单反OLPF增长迅猛：公司2010年1季度实现营业收入5907万元，同比增长121.6%；实现净利润1970万元，同比增长195.13%；实现每股收益0.23元。

　　其原因在于：(1)企业去年一季度业务受金融危机影响，而今年经济已经回暖，出货量明显提升；(2)今年公司对高端客户的开发取得了良好的效果，其中单反OLPF处于供不应求的状态，预计年产100万片，其销售量的增长对于公司整体利润的提升有较明显的贡献。以目前的情况来看，预计公司2010年1-6月净利润可以实现100%-150%的增长。

　　收购台佳电子，光电主业向上拓展：台佳电子主营业务是如研磨、切割等的平面光学冷加工，一直以来都处于水晶光电的上游。此次收购是为了水晶光电进一步提升单反光学低通滤波器(OLPF)产品产量做准备。一直以来，台佳电子的管理团队对于平面光学冷加工技术有着很深的研究。此次收购主要看中的就是台佳电子在该领域的技术水准。收购完成后，公司会全面介入台佳电子的经营管理，并逐渐改善目前台佳电子亏损的经营状况。

　　微投项目等待井喷，新型产品蓄势待发：当前国内关于微投功能的市场前景仍存在着争议。反对者认为微投存在效果不佳和需要固定投影地点等问题，另外手机投影也面临着如何解决其高耗电等问题。但支持者认为当年手机的拍照功能也存在类似的情况，而且微投功能应用领域广泛，除了目前微型投影机以及手机微投之外，还可以进一步开发应用于3D技术领域。从当下的市场情况来看，山寨厂家已经率先进入微投市场，国际主流厂商虽然未有明显的跟进行动，但是密切观注该领域市场的变化。对此，公司已经做好了充分的技术储备，可以进退自如的应对未来市场的变化情况。对于新型LED产品和聚光太阳能产品，公司在充分的调研相关市场和技术的同时，开展了一部分的预研工作，取得了一定的进展。未来这些新产品有望成为公司进一步增长的亮点所在。

　　主营产品进入壁垒较高，未来竞争压力趋缓：对于目前公司主营产品OLPF来说，普通OLPF产品毛利率并不特别高，而单反OLPF产品则必须面对下游厂商严格的验证程序。特别是对于国外的大企业来说，其企业产品认证的成本足以阻挡许多新进者进入该产品领域。而在IRCF领域，未来全球主要可能主要集中在水晶光电和欧菲光两家竞争。相比欧菲光，水晶光电在产品布局、产品结构以及生产良率等方面存在优势，相同产品的毛利率高于欧菲光，具有一定的优势。

　　风险警示及投资建议：目前公司的主要风险在于微投项目的不确定性，以及高端产品可能出现的产能不足制约未来发展。我们预计2010年至2012年公司每股收益(全面摊薄)为0.75、1.13、1.47元，维持公司“推荐”投资评级。