天士力：天士力的跨越
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国泰君安 易镜明
天士力10年中报：经营业绩实现稳步增长，1-6月份营业总收入214,804万元，比上年同期增长16.95%；归属于母公司所有者的净利润19,553万元，比上年同期增长41.89%。EPS0.40元。分品种看：工业收入8.2亿，增幅13.87%；商业13.04亿，增幅17.65%。
公司主打产品复方丹参滴丸成为我国第一例圆满完成向FDA申请之Ⅱ期临床试验，这是中国中医药发展历史上具有标志性意义的大事。公司计划展开全球的Ⅲ期临床方案：即在全球150个临床中心选择1000-1500个病人(主要在美国)同时进行实验。预计最早2012年底将完成试验，2013年有望上市；Ⅲ期临床总共约需要不到2.5亿元。
研发进展：注射用丹参总酚酸冻干粉即将取得生产批件，预计9月开始正式生产；以“糖敏灵丸”为代表的一批在研产品，即将完成三期临床；第三代亚单位流感病毒疫苗取得了药品注册批件；和法国TRANSGENE的合作项目也在积极推动中。
定向增发方案：公司已公告拟向不超过10家特定对象发行股份数量不超过4000万股但不低于2000万股，募集资金10.69亿元，增发价不低于26.73元/股。其募集资金项目主要投向制剂扩产、原材料种植基地建设、研发中心建设、物流及信息技术建设等项目，这些项目将增加公司的核心竞争力。
业绩展望：预计公司2010-2012年EPS分别为0.85、1.08、1.31元，考虑到在“墙外开花墙内香”的效应下，国内营销有望拉动，且公司FDA新药认证获得重大突破应给予估值溢价，我们以2011年35倍PE给公司定价，目标价38元，维持“谨慎增持”评级。
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