新世界：预期资产注入进度将加快
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国泰君安 刘冰
2010年上半年公司实现营业收入14.25亿元，同比增长7.4%；净利润11274万元，同比增长6.11%；实现每股收益0.21元。上半年公司的收入增长和净利润增速都慢于预期：整体收入增速7.4%，商业主业的收入增速只有2.4%，酒店业务收入增速较快，达到38%；综合毛利率29.29%，相比2009年同期提高1.67个百分点，主要由于毛利94%的酒店业务收入增速较快，但是商业的毛利率相比2009年没有再出现大幅下降，基本稳定；三项费用率17.61%增加1.9个百分点。
第二季度，公司实现收入65893万元，同比增长12.33%，增速加快；毛利率33.08%，同比提升1.48个百分点。虽然收入和毛利率都比同期增加，可净利润增速只有6.11%，慢于收入增速，主要由于第二季度公司三项费用率都有所增加：管理费用6726万元，同比增加1145万元；销售费用2855万元，同比增长747万元；财务费用2757万元，同比增加555万元。
预计重组进度加快：同属黄浦区的老凤祥资产重组已经获得证监会批准，年内就可实现并表。预期区国资委对新世界的重组即将开始；而且2010年世博会已经进入正常发展阶段，上海市政府及各个区政府的工作中心已经从世博会转移，预计2010年下半年到2011年上半年进行重组的可能性较高。新世界进行资产注入，一方面提高了大股东持股比例，而且也加强了国资下属资产证券化率，此资产重组的方向较明确。
不考虑资产注入，预计2010、2011年归属于母公司的净利润为24296万元、29271万元，增速为35%、21%，EPS为0.46元、0.55元。考虑到公司资产注入较为明确，未来门店扩展清晰可见，建议“增持”，给予目标价16.50元。
风险：2010年业绩低于预期的可能性较大，但表明资产注入进度有可能加快。
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