古井贡酒：继续上演爆发式增长
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大同证券 郭得存
投资要点：
估值和投资策略：估值已不低，“谨慎推荐”。
公司近几年呈现出爆发式增长的态势，我们预计公司2010年、2011年的每股收益分别为1.11元和1.64元。
目前股价分别对应2010年55.06倍、2011年37.01倍的市盈率，ReOI模型给出的公司2010年末的每股价值为41.66元，隐含2010年37.68倍、2011年25.32倍的市盈率。
综合来看，公司目前的估值水平已经不低，存在一定的回调风险，但考虑到行业以及公司的良好发展势头，我们继续维持“谨慎推荐”的投资评级，股价调整是较好的介入时机。
业绩回顾：毛利率提高的超乎想像，杠杆作用开始转向。
上半年实现营业收入8.56亿元，同比增长21.42%；综合收益1.07亿元，同比增长201.56%，每股综合收益为0.46元；毛利率大幅提高20.45个百分点至71.77%，第二季度提高的幅度更大；另一方面，“财务杠杆”的负面作用变大，但经营负债杠杆开始起到正面作用，有力的抵消了前者的负面作用。RE和ReOI也开始变为正值，各盈利能力指标均出现大幅提高的趋势。
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